Logo_pink_600pxLogo_pink_600pxLogo_pink_600pxLogo_pink_600px
  • PŘEDPLATNÉ
  • KONTAKT
  • PŘIHLÁŠENÍ

Aleš Mokrý končí v GEEN Holding


Úvodní slovo




Zdravím naše drahé čtenáře a čtenářky,

doufám, že si užíváte léta někde u vody či v horách za hranicemi naší vlasti. V dnešním týdeníku máme zpráv více než dost, tak se nebudu pouštět do žádných složitých myšlenek na úvod. V ČNB to vypadá, že si spoustu zajímavých rozhodnutí nechávají právě na prázdniny.


Užívejte léta


Ondra

Ondřej Záruba Analytik Comsense analytics

Zprávy z Česka



Codya obdržela licenci spravovat speciální fondy


Investiční společnost Codya z Lelekovic u Brna, za kterou stojí zejména Robert Hlava a Martin Pšaidl, obdržela licenci od České národní banky ke správě speciálních fondů. To jí celkem výrazně rozšiřuje možnosti podnikání o to spravovat zejména nemovitostní fondy a další fondy, které se pohybují mimo UCITS rámec. Codya do této chvíle spravovala fondy pro kvalifikované investory pro zakladatele. Pro trh je to celkem významná zpráva, protože může přinést další vlnu konkurence zejména realitních fondů na českém trhu. Hlavním konkurentem Codya jsou v tomto smyslu zejména samosprávné fondy a bankovní investiční společnosti. Vedle toho jsou zde zahraniční realitní fondy, zejména pak z Lichtenštejnska. Obrovskou výhodou Codya je, že je etablovaná u velkých IZ a má tak již funkční distribuci.


Nový OCP Fondee

Licenci obchodníka pro cenné papíry získala platforma Fondee Jana Hlavsy a Evy Hlavsové, kterým dělá společníka J&T IB and Capital Markets. Fondee se specializuje zejména na online službu nákupu ETF fondů. Fondee si za správu ETF portfolia účtuje 0,9 % ročně, což možná vypadá málo, ale zase tak málo to není, když vezmeme v potaz, že se jedná o pasivní portfolia. Jedná se tak o další službu, která hraje na city úspory poplatků, ovšem je třeba za ní vidět i fakt, že s ETF fondy jsou spojeny vlastnosti, které nejsou vždy úplně žádoucí. Aby to bylo dobře chápáno, my v Comsense nemáme nic proti ETF fondům. ETF fondy jsou nástroje pasivního investování, které patří do rukou lidem, kteří rozumí tomu, co kupují. Obáváme se však, že ti, kteří patří do této skupiny, nemají nejmenší důvod někomu platit 0,9 % p.a. za to, že mu takové portfolio ETF drží v portfoliu. Zvláště, když konvenční brokeři si za nákup a prodej ETF účtují jednorázové poplatky v řádu 10 EUR za každý nákup či prodej. A ten, kdo pořádně neví, jak ETF fungují, a kdo neví, jak správně ETF vybírat, tak ten má s ETF hned dva problémy. První je zoufale nedostatečná nabídka ETF v CZK, což ho vyřazuje z korunových konzervativních pozic. Ty nicméně platforma Fondee vesele prezentuje. A za druhé pasivita ETF je daná a je hlavní příčinou toho, proč mají tak nízké náklady na správu. Platforma Fondee v podstatě tak nedělá nic jiného než pasivní produkty doplňuje o feečko, které je staví na úroveň nákladovost nepříliš vzdálenou od aktivních fondů. Samozřejmě pořád tato služba bude levnější než aktivní správa fondů, ovšem je třeba si uvědomit, že to zdaleka není stejná služba. Fondee je tak další vábnička na investory, kteří si myslí, že vymysleli nějaký nový lifehack na investování. Fondee je navíc ve svém marketingu nesmírně agresívní a v podstatě deklaruje zcela zavádějící informace vytržené z kontextu zcela nedůstojné toho, že její představitelé jsou lidé se CV z londýnského City a České národní banky. Srovnávat nadstandardní výkonnost řešení Fondee čistě na nákladovosti pomocí grafu, kde se argumentuje TER 1,05 % (Fondee) proti konvenčnímu podílovému fondu (2,7 %), je opravdu hanebné a nedovolil by si to tímto způsobem prezentovat nikdo ani v nejdivočejších dobách nákladového porovnání životních pojišťoven TANK žádný z finančních producentů. Takové srovnání je opravdu nejen zavádějící ale zejména lživé, protože typický podílový fond rozhodně nemá 2,7 % TER, kde Fondee má 1,05 %, při obdobné investiční strategii a hladině rizika. Svět není tak jednoduchý. Ve Fondee nic světoborné nevymysleli. ETF si můžete nakoupit na Patria nebo jiných konvenčních OCP již léta. Akorát nemají tak efektní webové stránky. A nákladově efektivněji. A pokud ETF nerozumíte a nejste dynamický a aktivní investor, tak byste raději měli volit cestu standardních aktivně spravovaných investičních fondů. Investoři by si ani tak neměli dávat pozor na ETF produkty, které Fondee nabízí, jako na marketingové praktiky, které k jejich distribuci využívá. Protože ty rozhodně košer nejsou.


Pokuty pro paragraf 15 odst. 1 ZISIF

Hned tři „fondy“ fungující pod režimem paragrafu 15 odst. 1 ZISIF (Zákon o investičních společnostech a investičních fondech) dostaly minulý týden pokutu od ČNB za nedodávání povinných reportů. První byla Solar Global Iberia. Ta na justice.cz nezveřejňuje vůbec nic. Ta chce stavět solární elektrárny ve španělském Alicante. Její matka Global Energy Investments nicméně zveřejňuje nejen výkazy, ale činí tak konsolidovaně, a dokonce už i za rok 2020. Další potrestanou za tento typ prohřešku je Heryok Capital, která také nezveřejňuje vůbec nic. A třetí potrestanou je E.F.G. Europe financial group Czech republic. Ta rovněž nezveřejňuje vůbec nic. Je opravdu s podivem, že je někdo ochoten investovat do fondové struktury, která nezveřejňuje vůbec žádné informace a která nemá prakticky žádnou regulatorní ochranu.


Podnikatelská družstevní záložna jako sonda do řízení rizik v kampeličkách

Výživné čtení pro fanoušky řízení finančních rizik je rozhodnutí ČNB, které nutí Podnikatelskou družstevní záložnu vyměnit osobu odpovědnou za vnitřní audit této instituce. Z něho vyplývá, že družstevní záložna postupovala dosti lehkovážně při řízení úvěrových rizik. Podnikatelská družstevní záložna je velmi malá záležitost českého finančního trhu. Bilanční suma na konci roku 2019 byla méně než 280 milionů korun. Zcela zanedbatelný pak generovala i zisk, a to pod 1 milion korun. Tím spíše samozřejmě dává smysl hlídat střet zájmů pro poskytování úvěrů.


Rusnok potvrdil, že bankovní rada chce pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb

ČNB se dlouhodobě snaží být čitelná instituce, a tak klíčové prvky své měnové politiky mediálně komunikuje dopředu. Děje se tak zřejmě i nyní. Jiří Rusnok, guvernér České národní banky, v rozhovoru pro Právo, potvrdil během posledního týdne, že Bankovní rada má ochotu nadále i v srpnu zvyšovat úrokové sazby. Stávající hladina 2T REPO sazby je 0,5 % a dá se očekávat, že dojde k jejímu dalšímu pozvolnému nárůstu 5. srpna, kdy opět zasedá Bankovní rada. Další schůze je pak naplánována na 30. září. Rusnok zatím nepotvrdil spekulace o tom, že by ČNB přišla se zvýšením požadavku na ekvitu u hypoték na vyšší hodnotu než 10 %. Spíše konstatoval, že to aktuálně není téma. Růst úrokových sazeb se dá očekávat pozvolný a opakovaný. My se přikláníme k tomu, že by mohl být přibližně o 0,25 % při dalším zasedání. Aktuální inflace je 2,8 %, což není málo. Je to více než dlouhodobý inflační cíl, ale ještě větší problém pro ČNB je nárůst dluhů obyvatelstva a růst cen nemovitostí.


Nový dluhopisový prospekt od Štěpánek Auto

Firma ŠtěpánekAuto Investments je čerstvým dluhopisovým emitentem s prospektem schváleným Českou národní bankou a programem na 200 milionů korun. Jedná se o aktualizovaný dluhopisový prospekt z července loňského roku, na který emitent vydal celkem 9 dluhopisových emisí. Naposledy to byly dvouleté bondy se 7,8 % ročním úrokem. Celkem se emitentovi na první prospekt podařilo prodat dluhopisů cca za 74 milionů korun. Tedy ne nějaké dramatické množství. Tyto prostředky emitent pak půjčoval do skupiny, a částečně pak i panu Petru Štěpánkovi, který je 100 % vlastník emitenta. Emisní podmínky neobsahují žádné kovenanty a jedná se tak v podstatě o finanční junk, který nestojí za nějaké bližší zkoumání. V kontextu toho, jak se vyvíjí trh s prodejem vozidel uprostřed covidu, by finanční konstrukce bondů měla spíše dokreslovat to, že tento produkt nepatří do rukou retailovým investorům. Profesionální investoři však budou u tohoto emitenta jednoznačně postrádat jasné covenanty v emisních podmínkách a jen těžko je uspokojí finanční výkazy emitenta a fakt, že slouží jako banka pro Štěpánkovu skupinu i jeho samotného. Firma navíc neměla prakticky žádný vlastní kapitál u velice mladé firmy. Asi není úplně překvapující, že právní poradce této emise je chrlič dluhopisových emisí Lumír Schejbal, který má podobných „divočáren“ na svědomí podstatně víc.


Dluhopisový emitent MITIDO

Brněnská nemovitostní skupina MITIDO má rovněž nový dluhopisový prospekt. Tato firma, která na svém webu prezentuje zejména vlastnictví nemovitostí v Brně a jinde na Moravě v řádu miliard korun, má na svém webu zveřejněnou účetní uzávěrku, která říká, že její bilanční suma jsou jen 3 miliony korun, z nichž 2,75 milionu tvoří vydané dluhopisy a nulově negativní záporný vlastní kapitál. Za dluhopisové emise této firmy dokonce drží ručitelské prohlášení JUDr. Vladimír Tirpák jako fyzická osoba. Tedy celkem nestandardní záležitost. Ten je pravděpodobně otec jednoho ze společníků Matúše Tirpáka, který v emitentovi drží 30 % podíl. Podobnou akcionářskou strukturu, nikoliv však stejnou, má i MITIDO real. Emisní podmínky neobsahují žádné covenanty, které by chránily pozici investorů. Dluhopisový program MITIDO group je na 1 miliardu korun, ovšem je zcela jasné, že její finanční výkazy této ambici vůbec neodpovídají. Jedná se o převelice divokou záležitost, kdy si opět parta brněnských mladých ambiciózních mužů řekla, že vydá dluhopisy. Pokolikáté už? Opět se potvrzuje, že Brno, a nikoliv Wall street, je domovem největšího množství dluhopisových emitentů. Nejednoho Brňáka zkrátka inspiruje Mr Rusňák. Možná by se na brněnských středních školách měl zavést zvláštní studijní předmět, který by členům mužského pokolení z Brna vysvětloval, že je lepší peníze vydělávat, než si je půjčovat. Pak by možná partičky realitních makléřů, co mají záporný vlastní kapitál na menší realitce, nevydávaly dluhopisy na miliardu, a neprezentovaly na svém webu majetek, který emitent nevlastní v objemu 2,75 milionu korun. To totiž dluhopisovému trhu zrovna dvakrát neprospívá.


Akcie Avastu vyhnalo nahoru potvrzení zprávy o námluvách s NortonLifeLock

NortonLifeLock dříve působil pod názvem Symantec. Jeho kapitalizace je 15 miliard USD. Je tedy o něco hodnotnější než Avast, jehož kapitalizace je aktuálně okolo 8,3 miliardy USD. Z hlediska obratu je NortonLifeLock na 2,5 miliardách obratu, zatímco Avast generuje necelých 900 mil USD. Čistý zisk NortonLifeLock je necelých 700 milionů USD, zatímco Avast je někde okolo 170 milionů USD. Ačkoliv má NortonLifeLock téměř třikrát větší bilanční sumu, tak účetní ekvitu má zápornou kolem 500 mil USD při 6,3 miliardách USD aktiv, zatímco Avast má kolem 1,2 miliardy USD v ekvitě. Akcie Avastu po oznámení námluv narostly z hodnot 500 GBP za akcii až k 610 GBP a aktuálně se obchodují za 590 GBP. Tedy nárůst hodnoty akcií způsobený touto zprávou byl asi 20 %. Hlavními akcionáři Avastu jsou nyní zakladatelé Pavel Baudyš (24,93 %) a Eduard Kučera (9,67 %). Třetím největším akcionářem mezi fyzickými osobami a celkově 8. největším akcionářem je CEO Ondřej Vlček s 2,3 % podílem. Avast je aktuálně je třetím nejhodnotnějším titulem Pražské burzy a jejího indexu PX, což je mu sice ke cti, ovšem spíše to vypovídá o bezvýznamnosti českého akciového prostředí. Proto je kótován i v Londýně, kde sice patří mezi širokého pole mid cap akcií, ale aspoň hraje mezinárodní hru. Čeští akcioví investoři totiž výtlak na ambice Avastu nemají. Avast se obchoduje za 22 násobek svého zisku, 18 násobek EBITDA na enterprise value a 7násobek P/B. Tedy má valuaci hodnou západních vyspělých trhů jako technologická společnost. Nálepku akcie z Východní Evropy ze sebe Avast sloupl už tím, že sídlí ve Spojeném království.


Přátelský regulatorní pohlavek pro Broker Trust od ČNB

Pokutu 600 tisíc korun vyfasovala od ČNB největší finančně poradenská firma v Česku Broker Trust. Společnost, pod kterou je registrováno aktuálně přes 3 tisíce finančních zprostředkovatelů, se provinila tím, že v několika nižších desítkách případů při prodeji životního pojištění nevedla řádně záznam z jednání s klientem ve smyslu zaznamenání důvodů sjednání produktů. V tomto kontextu je uvedená pokuta poměrně přísná vůči Broker Trustu. ČNB nicméně opakovaně dala najevo, že velké trestá více než ty malé s ohledem na jejich ekonomickou výkonnost. Na druhou stranu případ do 20 vadných smluv u rezervotvorného pojištění v obrovském počtu obchodů a poradců na období delším než 1 rok opravdu pro Broker Trust není ostudou.


Zprávy ze světa

Mr. Keynes by se divil, jaké má praktické aplikovatele svých teorií

Administrativa prezidenta Joe Bidena ještě neprotlačila 1,4 biliónový balíček na infrastrukturu a už představila plány na další veřejné útraty. Další balíček v objemu 3,5 bilionu USD má financovat vytvoření programů rodičovské a nemocenské dovolené, bezplatné předškolní výuky, bezplatných veřejných vysokých škol, dětské výživy ze sociálně slabých rodin a rodinných daňových úlev. 400 miliard USD by mělo jít i na sociální péči o důchodce v programu Medicaid, který má aktuálně 800 tisíc čekajících potenciálních klientů. Další peníze poputují na projekty zelené energie, které byly vyřazeny z infrastrukturního balíčku. Ten stále čelí kritice, protože není jasné, kde na ně chce Biden vzít peníze. Republikáni zatím odmítli jakékoliv zvyšování daní a konzervativní lobbistické skupiny také odmítají zvýšení rozpočtu autority zodpovědné pro výběr daní IRS, která by měla zefektivnit výběr daní.

Nový balíček je přezdíván „American Jobs Plan“ a snaží se vytvořit více pracovních míst v sociálním, vzdělávacím a energetickém sektoru. Je to pro USA zásadní kus legislativy, který by měl pomoci transformovat ekonomiku v kontextu automatizace průmyslu a následné potřeby vytvořit nové pracovní pozice. Pro úspěch balíčku bude nutné jasně definovat budoucí zdroje příjmu, které za útraty zaplatí. Demokraté se budou snažit balíček protlačit na přelomu léta a podzimu.

Boeing zpomaluje produkci 787 Dreamliner kvůli konstrukční chybě

Americký výrobce letadel sice na konci května avizoval zvýšení produkce svého oživeného modelu 737 MAX, ale o dva měsíce později musí kvůli konstrukční chybě zpomalit výrobu svého dalšího modelu 787 Dreamliner. Boeing má aktuálně objednávky na 100 kusů tohoto letadla a už teď je jasné, že nedodá ani polovinu z nich. Aktuálně Boeing vyrobí 5 Dreamlinerů měsíčně a toto číslo dále poklesne na několik týdnů, než se konstrukční chybu podaří opravit. Podle zpráv společnosti letadla, která už jsou doručena nejsou chybou ovlivněna a mohou pokračovat v provozu, nicméně letadla před doručením musí být zkontrolována. Další špatnou zprávou pro výrobce letadel je zrušení dodávky 65 letadel 737 MAX pro aerolinku Emirates, která si u Boeingu původně objednala 251 letadel. Akcie Boeingu na obě zprávy reagovaly poklesem o 3,3 %. I tak se ale podařilo Boeingu v červnu podepsat smlouvy na dodávku 146 letadel různých modelů a má aktuálně 4 166 letadel k doručení. V červnu se také Boeingu podařilo doručit 10 dopravních letounů. Jeden Dreamliner je řádově 200 mil USD v tržbách, takže se tady bavíme o poklesu obratu v řádu 1 mld. USD + jen u Dreamlineru. Levnější a menší 737 MAX je kolem 130 mil USD. Tedy zrušená dodávka na 737 Max je podstatně bolavější. Zvláště pak po všech patáliích, kterými 737 MAX musel projít po dvou haváriích, které všechny 737 MAX donutily stát dlouhé období na zemi. Boeing je předlužený, má záporný vlastní kapitál a prochází neskutečným finančním očistcem. V problémech byl již před covidovou krizí, během covidové krize se dostali do problémů i jeho zákazníci. Prudký pokles akcií v posledních letech mohl lákat k nákupu a spekulaci, ovšem každý investor by měl být opravdu opatrný, protože problémy Boeingu mohou mít různé důsledky. Zejména s ohledem na vztah k americké vládě, pro kterou je důležitý partner a zejména nositel vojenského a technologického know how, které je jedinečné. Jestli je něco „vyšší dívčí“, tak pak je to investování do akcií Boeingu.

Zoom nakupuje software pro call centra za 15 miliard dolarů

Kalifornská společnost Zoom, která poskytuje video konferenční služby, a která vystřelila během pandemie, hledá způsoby, jak udržet rychlý růst, a tak rozšiřuje portfolio svých produktů. Společnost za 15 miliard dolarů nakupuje poskytovatele softwaru pro telefonní operátory a zákaznická centra Five9, který má po světě přes 2 tisíce zákazníků, mezi které se počítá i Under Armour nebo Olympus. Zoom se tímto nákupem dostává hlouběji do B2B byznysu a na trh kontaktních a zákaznických center. Zoom zaplatí akcionářům Five9 13 % za jejich akcie oproti páteční ceně a šéf Five9 Rowan Trollope zůstane ve vedení divize. Zoom během pandemie vystřelil prakticky z nuly na 100 miliard USD valuace. Obchoduje se téměř za 90 násobek svého zisku a 75 násobek EBITDA na úrovni enterprise value. Zůstává tedy drahou společností jako čert. Má sice 8x větší obrat proti situaci před dvěma lety, ale je opravdu velkou otázkou, zda se Zoom podaří naplnit očekávání investorů. Při obratu 2,6 miliard USD udělala Zoom čistý zisk 672 mil USD. V posledních 12 měsících to ale už bylo přes 1 miliardu USD. Na to, že většina investorů o této firmě před rokem 2020 nikdy neslyšela, to není špatný výkon. Na burzu vstupovala kolem 60 USD za kus v prvním kvartále 2019. Dnes se obchoduje za 355 USD. Na vrcholu covidové paniky byla akcie dokonce za 570 USD. Zoom možná disponuje zajímavým růstem, ale jeho valuace a akviziční plány, v matematice selského rozumu příliš smysl nedávají.

Robinhood očekává valuaci 35 miliard při svém IPO

Jedna z nejočekávanějších IPO na NASDAQ tohoto roku se blíží. Robinhood, aplikace na obchodování s cennými papíry a komoditami, v pondělí oznámila, že pro nadcházející IPO cílí na valuaci 35 miliard dolarů, kdy nabídne investorům 55 milionů akcií. Očekává se, že akcie se budou obchodovat mezi 38 a 42 dolary za kus, což by znamenalo investici ve výši 2,3 miliard dolarů. Ve zprávě dále Robinhood uvedl, že Salesforce Ventures, investiční společnost Salesforece, se chystá nakoupit akcie v hodnotě 150 milionů dolarů. 20–35 % bude dále nabídnuto uživatelům aplikace. Aplikace Robinhood byla založena v roce 2013 a poskytuje službu obchodování akcií, fondů, komodit a kryptoměn. K 31. březnu měla 18 milionů uživatelů. Zřejmě se bude jednat o další úspěšné IPO. Doba je totiž mimořádně příznivá pro vstup na trh technologických a fintechových firem, bez ohledu na jejich reálnou ekonomickou výkonnost a převratnost jejich technologické kvality. I díky platformám typu Robinhood.

Ericssonu se zavírají dveře do Číny

Švédský výrobce telekomunikačních technologií Ericsson začíná pociťovat rozhodnutí své vlády ohledně zákazu instalace Huawei ve Švédsku. Číňané, kteří rádi praktikují taktiku „oko za oko, zub za zub“ dali Ericsson na svůj blacklist a ten v pátek podal zprávu, že investoři nemohou počítat s předpokládanými tendry v Číně. Na tuto zprávu akcie reagovaly 8 % poklesem. V druhém kvartále příjmy z Číny klesly o 290 milionů dolarů a na otázku, jestli se tyto peníze někdy vrátí odpověděl CEO Borje Ekholm: „Ne, ty už se nevrátí.“ A vyslal tak jasnou zprávu, že obchod v Číně je prakticky u konce. Naproti tomu jeho finský konkurent Nokia zažila silný kvartál a posiluje obchodní vztahy s Čínou. Finská vláda totiž ve svém zákoně o bezpečnosti telekomunikací specificky nejmenoval žádného dodavatele, jako to udělala vláda švédská, a nechala tak Nokii místo pro manévrování. Ericsson tak bude muset posílit na jiných trzích, například v Americe, kde minulý kvartál podepsal 5G kontrakt s Verizon na 8,3 miliard dolarů. Na druhou stranu Ericsson má celkem dobré postavení tam, kde vyřadili Huawei ze hry o 5G. Firma má aktuálně 38 mld. USD kapitalizaci, obchoduje se za 17násobek P/B, 8,8násobek EBITDA k enterprise value. Valuaci má tedy celkem příznivou. A především vygeneroval za rok 2020 1,9 miliardy USD čistého zisku k 25 miliardám USD obratu. Tedy celkem slušné výsledky.

Přehled trhů

Přehled akciových trhů

11
Akcie mírně oslabily minulý týden především na největším trhu v USA. Obecně jsme sledovali pokles akciového trhu. Některé trhy klesaly nezanedbatelně až kolem 5 %. Poklesy se nevyhnuly ani velkým firmám. Z těch největších měly špatný týden zejména NVIDIA, JP Morgan nebo Bank of America či čínská Pinduoduo.

Výnosy státních dluhopisů

Výnosy do splatnosti 5letých státních dluhopisů:

ČR 1,66 %
Německo -0,69 %
USA 0,68 %
Čína 2,76 %

Žádné dramatické změny minulý týden.

Klíčové komodity

22
Komodity minulý týden oslabily především zásluhou poklesu cen ropy, které ztratily cca 10 %. Nadále však zůstáváme v přesvědčení, že není důvod pro dlouhodobý pokles ceny černého zlata na střednědobém horizontu.



Děkujeme za pozornost. Těšíme se na Vás opět příští týden!

Sdílet

Related posts

25. 5. 2022

Analytický týdeník 21/2022


Číst dále
18. 5. 2022

Analytický týdeník 20/2022


Číst dále
11. 5. 2022

Analytický týdeník 19/2022


Číst dále

Comsense analytics s.r.o.

Na Příkopě 988/31
110 00, Praha 1

Kontaktujte nás

+420 724 385 907
analyzy@comsense.cz

Sledujte nás

FaceBook
Twitter

© 2021 Comsense analytics.